讀書(shū)介紹：
芒格說(shuō)，他和巴菲特早就應(yīng)該看到為質(zhì)量付費(fèi)的優(yōu)勢(shì)糖果 。喜詩(shī)糖果的增長(zhǎng)速度雖然緩慢，但穩(wěn)定可靠，最重要的是它不需要額外的資本投入。
芒格說(shuō)，在，一個(gè)人或一個(gè)機(jī)構(gòu)如果將所有財(cái)富長(zhǎng)期投入三家優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)企業(yè)，最終肯定會(huì)變得富有糖果 。如果是合適的公司，投資者甚至可以將90%的財(cái)富集中于一家公司。
本刊特約?姚斌/文
我們第一次讀到珍妮特·洛爾的《查理·芒格傳》是在2005年糖果 。二十年后今天，我們又讀到由楊天南先生翻譯的《芒格傳》“百年紀(jì)念版”。長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直都是查理·芒格先生的熱烈擁躉，并且視芒格先生為精神導(dǎo)師。今天重讀這本書(shū)，又激起我們對(duì)芒格先生的無(wú)限懷念之情。
根據(jù)內(nèi)心評(píng)分卡來(lái)衡量
1924年1月，查理·芒格先生出生于內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈糖果 。1941年，芒格進(jìn)入密歇根大學(xué)數(shù)學(xué)專業(yè)。1948年，他以優(yōu)異的成績(jī)畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院。1962年，他與杰克·惠勒創(chuàng)建惠勒-芒格合伙企業(yè)，從此進(jìn)入投資領(lǐng)域。
巴菲特早在1957年就聽(tīng)到了查理·芒格這個(gè)名字，但見(jiàn)到芒格是在1959年糖果 。當(dāng)巴菲特第一次見(jiàn)到芒格時(shí)，就意識(shí)到芒格是那種“獨(dú)一無(wú)二”的人，因?yàn)榘头铺卦谒纳砩习l(fā)現(xiàn)了與眾不同的品質(zhì)。芒格的“才智確實(shí)令人驚嘆”。即便年逾古稀，芒格的記憶力仍然令巴菲特羨慕不已，“這些能力對(duì)他而言，簡(jiǎn)直就是上天賦予、與生俱來(lái)的”。而讓巴菲特對(duì)芒格更加欽佩的是，“他對(duì)如何運(yùn)用這些能力的選擇”。
巴菲特從未見(jiàn)過(guò)芒格打算占別人的便宜，也從未見(jiàn)過(guò)他越界攬功歸己糖果 。凡有好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他總是讓巴菲特及其伙伴們得到更好的投資條件。當(dāng)發(fā)生問(wèn)題時(shí)，他總是承擔(dān)更多的分外責(zé)任，而當(dāng)一帆風(fēng)順時(shí)，他只接受內(nèi)應(yīng)得更少的贊譽(yù)。在內(nèi)心深處，芒格總是極為慷慨，從不讓自我感性干擾理性。與大多數(shù)渴望得到外界認(rèn)可的人不同，芒格完全根據(jù)其內(nèi)心評(píng)分卡來(lái)衡量自己，而他的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)很嚴(yán)格。巴菲特說(shuō)，在他多年的商業(yè)生涯中，他有過(guò)很多愉快的時(shí)光，但如果沒(méi)有芒格，他的人生將大為遜。“芒格主義”帶給他極大的愉悅，并在很大程度上影響了他的思維方式，所以他更愿意稱芒格為一位老師。
芒格在運(yùn)營(yíng)惠勒-芒格合伙企業(yè)14年中，取得了復(fù)合收益24.3%的優(yōu)異業(yè)績(jī)，而道瓊斯指數(shù)僅僅6.4%糖果 。1978年他成為伯克希爾-哈撒韋副，之后又同時(shí)擔(dān)任每日期刊和威斯科金融的掌舵人。與巴菲特一樣，芒格也是白手起家，沒(méi)有繼承任何財(cái)富，他的成功完全建立在自己的意志力和商業(yè)頭腦之上。截至1998年，芒格的身價(jià)超過(guò)12億美元。
芒格和本杰明·格雷厄姆在思維過(guò)程上有著驚人相似的一面：他們都誠(chéng)實(shí)、現(xiàn)實(shí)、極具好奇心、不受傳統(tǒng)思維的束縛糖果 。正是因?yàn)檫@樣，芒格引起了巴菲特的注意。蓋可保險(xiǎn)的盧·辛普森指出：“我認(rèn)為芒格比他自己認(rèn)為的更像格雷厄姆。芒格走的是學(xué)術(shù)路線，但他對(duì)許多不同的事物感興趣，他的對(duì)象可以說(shuō)是兼收并蓄，范圍極廣?！?/p>
芒格自己堅(jiān)持認(rèn)為，“自己的經(jīng)歷算不上是偉大的故事，可能會(huì)冗長(zhǎng)而乏味糖果 。如果要完成一項(xiàng)任務(wù)，你必須首先走完全程，不要原地踏步”。他總是盡可能誠(chéng)實(shí)地行事，他說(shuō)：“你曾經(jīng)的所作所為，日后將會(huì)以意想不到的方式反饋給你自己?！?/p>
芒格與巴菲特是一對(duì)絕妙的商業(yè)搭檔，他們互為補(bǔ)充糖果 。巴菲特擅長(zhǎng)簡(jiǎn)潔語(yǔ)言、民間故事和寓言，而芒格擅長(zhǎng)闡述復(fù)雜的概念和詳細(xì)的關(guān)系。巴菲特對(duì)穿著不太在意，而芒格是一個(gè)衣著簡(jiǎn)潔的人。芒格的個(gè)人生活一直很艱難，有時(shí)甚至是悲慘的，他并不像巴菲特那樣看起來(lái)輕松就能賺到錢(qián)。但正如芒格經(jīng)常說(shuō)的那樣，當(dāng)你把各種因素正確組合在一起的時(shí)候，你可以得到一個(gè)“好上加好”的結(jié)果。
將心智傾向于集中投資
還在芒格從事律師職業(yè)時(shí)，他就從中學(xué)到了很多關(guān)于商業(yè)的知識(shí)糖果 。他參與了國(guó)際收割機(jī)公司和20世紀(jì)福克斯公司的業(yè)務(wù)。他總是能看清現(xiàn)實(shí)，認(rèn)真思考問(wèn)題，而不只是圍繞一個(gè)問(wèn)題轉(zhuǎn)圈。通過(guò)工作，他逐漸積累起一些資金，于是開(kāi)始了股票投資。
芒格曾為一家小型變壓器公司提供一些法律服務(wù)糖果 。于是，這家公司的創(chuàng)始人成為芒格的第一個(gè)正式合伙人。這家公司后來(lái)因?yàn)椴①?gòu)一家儀器公司而陷入困境，最后只能通過(guò)甩掉那些賠錢(qián)的客戶，并縮減公司的規(guī)模來(lái)挽回局面。公司雖然起死回生了，但談不上出。不過(guò)，芒格最終還是獲得了非常可觀的投資回報(bào)。那時(shí)，芒格也開(kāi)始了自己的商業(yè)之旅，并于1960年和1961年逐漸退出這項(xiàng)投資。這段經(jīng)歷對(duì)芒格的影響巨大，使得他再也沒(méi)有回到所謂的技術(shù)行業(yè)中去。他說(shuō)：“我已經(jīng)嘗試過(guò)一次，發(fā)現(xiàn)它有很多問(wèn)題。就像馬克·吐溫筆下的貓一樣，有了一次不愉快的經(jīng)歷后，我再也不會(huì)坐在滾燙的爐子上，哪怕?tīng)t子是冷的，我也不會(huì)坐上去?！?/p>
芒格開(kāi)始意識(shí)到購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有某些優(yōu)勢(shì)糖果 。他說(shuō)：“如果你僅僅是圖便宜而去購(gòu)買(mǎi)一家注定會(huì)破產(chǎn)、只有在清算時(shí)才能賺點(diǎn)錢(qián)的公司，這好像也沒(méi)什么太大的意思。”他還學(xué)會(huì)了如何定義一家好企業(yè)：“好企業(yè)與壞企業(yè)之間的區(qū)別在于，好企業(yè)會(huì)一個(gè)又一個(gè)地做出容易做的決策，而壞企業(yè)則會(huì)一次又一次地帶來(lái)令人痛苦的決策?！?/p>
芒格和巴菲特都在大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入商界，他們發(fā)現(xiàn)商界存在巨大的、可預(yù)測(cè)的極端非理性模式糖果 。這種非理性顯然對(duì)他們想要做的事情非常重要，但大學(xué)里的教授卻從未提到它。理解這種非理性并不容易。芒格對(duì)人類誤判心理學(xué)的研究可以說(shuō)并非他的本意，他也曾經(jīng)排斥過(guò)，直至他意識(shí)到這種態(tài)度讓他損失了很多錢(qián)，并降低了他在自己所愛(ài)的一切上的助力。
1962年，巴菲特買(mǎi)進(jìn)了位于新英格蘭地區(qū)的紡織公司，這就是后來(lái)的伯克希爾-哈撒韋糖果 。同一年，芒格則在洛杉磯成立了律師事務(wù)所和惠勒-芒格合伙企業(yè)。三年后的1965年，芒格離開(kāi)了律師事務(wù)所，“擺脫了生活中那些沒(méi)有價(jià)值的元素，構(gòu)建起他認(rèn)為有價(jià)值的認(rèn)識(shí)”。
作為惠勒-芒格合伙企業(yè)的執(zhí)掌者，芒格和巴菲特的合伙企業(yè)結(jié)構(gòu)幾乎一樣糖果 。正如巴菲特所說(shuō)的，盡管芒格也遵循了價(jià)值投資的基本原則，但他的投資較傳統(tǒng)的價(jià)值投資者而言持股更為集中。由于芒格的投資集中在非常少的股票上，因此他的業(yè)績(jī)波動(dòng)性更大，但基于相同的尋找價(jià)值洼地的投資方法，他愿意接受業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)。他正是那種全部心智都傾向于集中投資的人，結(jié)果也證明的確如此。因?yàn)槊⒏裾J(rèn)為自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有更好的洞察和評(píng)估，他會(huì)說(shuō)“是的，我愿意這樣”。其實(shí)，巴菲特也會(huì)購(gòu)買(mǎi)那些不被市場(chǎng)青睞的股票，比如運(yùn)通，因?yàn)楫?dāng)一只股票不被市場(chǎng)看好時(shí)，他反而認(rèn)為真正的風(fēng)險(xiǎn)比人們認(rèn)為的要小。
20世紀(jì)60年代，芒格和巴菲特各自管理合伙企業(yè)，但他們的投資組合在某種程度上有所重疊糖果 。他們共同投資過(guò)一家名為多元零售的公司，一起買(mǎi)下藍(lán)籌印花公司的控股權(quán)。從1962年到1969年，芒格的合伙企業(yè)的年均回報(bào)率為37.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了道瓊斯指數(shù)的表現(xiàn)。但在截至1972年底的前三年，合伙企業(yè)的回報(bào)率降到了僅為13.9%，勉強(qiáng)超過(guò)了道瓊斯指數(shù)的12.2%。之后，又迎來(lái)了1973-1974年的大崩盤(pán)。芒格的合伙企業(yè)管理的資產(chǎn)凈值僅剩下700萬(wàn)美元。到了1975年，合伙企業(yè)的投資實(shí)現(xiàn)了73.2%的回報(bào)。1976年初，芒格清算了合伙企業(yè)。
1983年，伯克希爾-哈撒韋收購(gòu)了藍(lán)籌印花，合并后兩家公司的總資產(chǎn)達(dá)到16億美元糖果 。在當(dāng)初不到4000萬(wàn)美元的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造了數(shù)10億美元的財(cái)富，而這個(gè)過(guò)程涉及的重大決策并不多。芒格認(rèn)為這證明了一種獨(dú)特的思維方式的優(yōu)勢(shì)：不為行動(dòng)而行動(dòng)，而是將極度的耐心與極度的果斷完美地結(jié)合在一起。
從喜詩(shī)糖果中得到的投資經(jīng)驗(yàn)
實(shí)際上，芒格在早期做出了非常艱難的決策，其他投資者當(dāng)時(shí)仍屬于撿煙蒂的風(fēng)格糖果 。他們一直在廉價(jià)的資產(chǎn)上尋找機(jī)會(huì)，而芒格則幫忙解決了這些問(wèn)題。真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自喜詩(shī)糖果公司。當(dāng)芒格和巴菲特買(mǎi)下喜詩(shī)糖果公司后，他們才開(kāi)始真正意識(shí)到一門(mén)優(yōu)秀的生意所能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。1972年，芒格和巴菲特利用藍(lán)籌印花的浮存金，以2500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了位于洛杉磯規(guī)模不大的喜詩(shī)糖果。收購(gòu)喜詩(shī)糖果可以說(shuō)是芒格和巴菲特最早的合作，也是他們最早的直接收購(gòu)活動(dòng)。但最重要的是，投資喜詩(shī)糖果的經(jīng)歷給芒格和巴菲特上了特殊的一課，使他們的投資風(fēng)格發(fā)生了重大改變。
喜詩(shī)糖果的座右銘是“質(zhì)量?jī)?yōu)先”糖果 。芒格指出，追求優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)是喜詩(shī)糖果的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司有許多長(zhǎng)期客戶和供應(yīng)商?！澳阏业侥切┵|(zhì)量過(guò)硬、值得信賴的供應(yīng)商，是因?yàn)樗麄冎档眯湃?，你?duì)自己的客戶也是同樣的方式。如此一來(lái)，你就會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)密的信任網(wǎng)絡(luò)的一部分，這就是這個(gè)世界應(yīng)有的運(yùn)作方式。這應(yīng)該是一個(gè)好榜樣，更應(yīng)該是一個(gè)國(guó)家或一種文明正確的運(yùn)作方式?！毕苍?shī)糖果的存在就是本杰明·富蘭克林商業(yè)哲學(xué)的鮮活再現(xiàn)。
喜詩(shī)糖果的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于它是市場(chǎng)者糖果 。芒格說(shuō)，在某些行業(yè)中，市場(chǎng)會(huì)向一家具有壓倒性優(yōu)勢(shì)的公司傾斜，這往往導(dǎo)致贏家通吃的現(xiàn)象。規(guī)模優(yōu)勢(shì)是如此之大，以致當(dāng)杰克·韋爾奇進(jìn)入通用電氣時(shí)，他就說(shuō)，“我不管那么多，我們要么成為所在領(lǐng)域的第一或第二，要么退出?！薄斑@是一個(gè)非常堅(jiān)決的決定，但我認(rèn)為這是一個(gè)正確的決定，如果你正在考慮使股東的財(cái)富最大化?！?/p>
當(dāng)收購(gòu)喜詩(shī)糖果時(shí)，芒格和巴菲特的投資風(fēng)格仍然是買(mǎi)入便宜貨糖果 。但隨著他們不斷學(xué)習(xí)，以及事業(yè)的發(fā)展，改變是必要的。芒格認(rèn)為：“你以前可以在粉單市場(chǎng)上四處尋找投資機(jī)會(huì)，那里是個(gè)較少有人涉足的世界，可以找到很多的機(jī)會(huì)?！钡?dāng)他們以高于賬面價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)了喜詩(shī)糖果，它很成功。相對(duì)而言，連鎖百貨店霍希爾德·科恩是以低于賬面價(jià)值和清算價(jià)值的價(jià)格被他們收購(gòu)的，但卻沒(méi)有成功。這兩個(gè)案例幫助他們轉(zhuǎn)變了思維方式，即“為更好的企業(yè)支付更高的價(jià)格”。
當(dāng)喜詩(shī)糖果成為一家卓越、持續(xù)盈利的企業(yè)時(shí)，芒格和巴菲特就意識(shí)到，購(gòu)買(mǎi)一家好的企業(yè)，并讓它自主運(yùn)營(yíng)，比購(gòu)買(mǎi)一家價(jià)格非常便宜但陷在泥潭中苦苦掙扎的企業(yè)，并花費(fèi)更多的時(shí)間、精力甚至資金來(lái)拯救它要容易得多，也愉快得多糖果 。芒格說(shuō)，他和巴菲特早就應(yīng)該看到為質(zhì)量付費(fèi)的優(yōu)勢(shì)。喜詩(shī)糖果的增長(zhǎng)速度雖然緩慢，但穩(wěn)定可靠，最重要的是它不需要額外的資本投入。
巴菲特后來(lái)指出，如果我們沒(méi)有買(mǎi)下喜詩(shī)糖果，就不會(huì)在日后購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)的股份，所以要感謝喜詩(shī)糖果給我們帶來(lái)的120億美元糖果 。“我們有幸買(mǎi)下了整家公司，這讓我們從中學(xué)到很多。我投資過(guò)一家風(fēng)車公司，芒格沒(méi)有參與這筆投資。我還投資過(guò)二流百貨店、水泵公司、紡織公司……”他在這些投資上遇到的麻煩，幾乎和當(dāng)年的風(fēng)車公司一樣。
芒格表示：“我們從喜詩(shī)糖果學(xué)到了很多，你的思考和操作方式必須包含經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的價(jià)值觀糖果 。這些經(jīng)驗(yàn)讓我們更明智地在其他地方投資，并且做出很多更好的決策。因此，我們從與喜詩(shī)糖果的關(guān)系中獲益匪淺。”
我們會(huì)從中學(xué)到什么？正如芒格所說(shuō)的，從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，因?yàn)槟銢](méi)有時(shí)間去親自犯所有的錯(cuò)糖果 。
基本價(jià)值概念永不過(guò)時(shí)
對(duì)于巴菲特而言，芒格與本杰明·格雷厄姆有著驚人的相似之處糖果 。兩人都非常欣賞本杰明·富蘭克林，都對(duì)文學(xué)、科學(xué)和偉大思想家的哲學(xué)興趣濃厚，都喜歡引經(jīng)據(jù)典，都以正直、客觀和現(xiàn)實(shí)主義的執(zhí)著而聞名。格雷厄姆經(jīng)常告訴他的學(xué)生，要想在華爾街取得成功，需要滿足兩個(gè)條件：第一是正確地思考，第二是獨(dú)立地思考。芒格也強(qiáng)調(diào)獨(dú)立的思考，他說(shuō)：“如果你的思維完全依賴他人，通常的表現(xiàn)形式是為專家的建議付費(fèi)，那么當(dāng)超出自己狹窄有限的認(rèn)知領(lǐng)域時(shí)，你將遭受滅頂之災(zāi)。”
然而，芒格對(duì)格雷厄姆并沒(méi)有像巴菲特那樣特別喜愛(ài)和敬佩糖果 。他對(duì)格雷厄姆的一些投資原則不感興趣，并認(rèn)為“其中很多都是愚蠢的，因?yàn)檫@套原則忽略了一些基本的事實(shí)”。這個(gè)“事實(shí)”就是“盲點(diǎn)”——對(duì)某些企業(yè)值得支付高額溢價(jià)的事實(shí)認(rèn)識(shí)不足。但是，對(duì)于格雷厄姆最基本的底層邏輯，芒格還是贊同的，并且從一開(kāi)始就將其納入他的成功方程式當(dāng)中。“以內(nèi)在價(jià)值而非價(jià)格作為投資參考，我認(rèn)為這種基本的價(jià)值概念對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)的?！?/p>
財(cái)經(jīng)作家卡羅爾·盧米斯指出, 當(dāng)芒格遇到巴菲特時(shí)，他已經(jīng)對(duì)好企業(yè)和壞企業(yè)之間的差距形成堅(jiān)定的觀點(diǎn)糖果 。他不受所謂“便宜貨”桎梏的影響，而是不斷強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值。對(duì)此巴菲特表示贊同：“購(gòu)買(mǎi)便宜貨是格雷厄姆教給我的投資方法，但芒格幫我開(kāi)拓了新思路。這是芒格對(duì)我的真正影響，讓我從格雷厄姆的狹隘觀點(diǎn)中走出來(lái)。繼續(xù)前進(jìn)需要一種強(qiáng)大的推動(dòng)力，芒格就是那股思維的推動(dòng)力，他拓寬了我的視野。”“如果我只聽(tīng)格雷厄姆的話，今天的身價(jià)肯定會(huì)低很多。”盡管巴菲特做出這樣的表態(tài)，但他還是將格雷厄姆的洞見(jiàn)與芒格的思想結(jié)合起來(lái)。他說(shuō)：“我對(duì)以合適的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一家出的企業(yè)懷有濃厚的興趣?！?/p>
每當(dāng)伯克希爾-哈撒韋和威斯科金融召開(kāi)股東大會(huì)時(shí)糖果 ，一個(gè)經(jīng)常出現(xiàn)的問(wèn)題是，“你是如何成為一個(gè)偉大的投資者的？”
對(duì)此，芒格回答說(shuō)，首先，每個(gè)人都必須考慮自己的邊際效率，并考慮自己的心理承受力糖果 。如果損失會(huì)讓你感到痛苦——而且有些損失是不可避免的——你應(yīng)該明智地選擇一種保守的投資方式，這樣可以拯救你的一生。所以你必須根據(jù)自己的本性和才能調(diào)整自己的策略。“我不認(rèn)為我能給你一個(gè)普遍適用的投資策略”。
其次，“我認(rèn)為，我從優(yōu)秀商業(yè)雜志中學(xué)到的東西比從其他任何地方都多，這是一種簡(jiǎn)單又有效的方式糖果 。從一期到另一期，從一本到另一本，你可以獲得大量的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)檫@些內(nèi)容涵蓋各種各樣的生意。如果你養(yǎng)成了將所的內(nèi)容與潛在的想法聯(lián)系起來(lái)的心理習(xí)慣，你就會(huì)逐漸積累起一些關(guān)于投資的智慧。我認(rèn)為只有通過(guò)大量的，你才有可能成為一個(gè)真正優(yōu)秀的投資者。我想還沒(méi)有一本書(shū)能達(dá)到這些效果?！?/p>
一個(gè)人的不應(yīng)該是隨機(jī)的，“你必須知道自己為什么要尋找這些信息，而不需要像培根說(shuō)的那樣，用研究科學(xué)的方法去年報(bào)……你必須從一些與現(xiàn)實(shí)有關(guān)的概念開(kāi)始，然后去看看你所看到的能否得到驗(yàn)證”糖果 。一般來(lái)說(shuō)，如果你看到一家優(yōu)秀企業(yè)，你應(yīng)該問(wèn)“這種好日子能持續(xù)多久？”“我只知道有一種方法可以用來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題，那就是去思考為什么會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這種結(jié)果，然后找出能夠阻止這種結(jié)果出現(xiàn)的力量?！?/p>
這種思維方法幫助芒格和巴菲特發(fā)現(xiàn)了一家家擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司，即所謂的“護(hù)城河”糖果 。這些公司擁有如此強(qiáng)大的品牌，以致它們似乎無(wú)往而不勝，可口可樂(lè)一直就是這樣一家公司，盡管它遭遇了一次次的無(wú)情挑戰(zhàn)。一旦你清楚一家公司的價(jià)值，那么接下來(lái)應(yīng)該決定用多少錢(qián)買(mǎi)下這家公司是值得的，無(wú)論是將整家公司買(mǎi)下來(lái)，還是像一個(gè)典型的投資者一樣，只是在股票市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)公司的一部分股票。雖然很少公司能永遠(yuǎn)存在，但所有的公司都應(yīng)該能存續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。企業(yè)應(yīng)該有更多的能力來(lái)緩沖來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)、衰退、石油危機(jī)或其他不利因素的打擊，而過(guò)度的杠桿和負(fù)債使得公司特別容易受到這類風(fēng)暴的影響。
芒格說(shuō)，在，一個(gè)人或一個(gè)機(jī)構(gòu)如果將所有財(cái)富長(zhǎng)期投入三家優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)企業(yè)，最終肯定會(huì)變得富有糖果 。如果是合適的公司，投資者甚至可以將90%的財(cái)富集中于一家公司。“事實(shí)上，我希望我的家人使用這種方法。據(jù)我所知，到目前為止，伍德拉夫基金會(huì)的做法被證明是非常明智且成功的，將大約90%的資金集中于創(chuàng)始人所持有的可口可樂(lè)股票?！蔽覀冋J(rèn)為，這或許是芒格給聰明投資者的最獨(dú)特建議。
（作者系資深投資人士）
本文刊于07月19日出版的《證券市場(chǎng)周刊》